Chancenorientiert anlegen. Wie Stiftungen die erweiterten Spielräume der Vermögensanlage nutzen können

Mit der sogenannten Business Judgement Rule (BJR) hat der Gesetzgeber Stiftungsorganen nach Einschätzung der Fachkreise mehr unternehmerischen Gestaltungsspielraum für Anlageentscheidungen eingeräumt. Die Grundidee ist, Stiftungsvermögen aktiv zu bewirtschaften, orientiert an Stiftungszweck und Kapitalerhalt gleichermaßen, statt an einer besonders konservativen Anlagepraxis festzuhalten.

Ob und wie dieser Spielraum im Einzelfall genutzt werden kann, hängt von Satzung, Risikotragfähigkeit und Ausgestaltung der Anlagerichtlinie ab. Eine pauschale Einschätzung ist hier nicht möglich und sollte stets im Dialog mit rechtlicher und steuerlicher Beratung erfolgen.

Bei der Vermögensanlage kommt es nicht allein auf die grundsätzliche Risikobereitschaft an, sondern ebenso auf einen nachvollziehbaren Entscheidungsprozess. Entscheidend ist eine fundierte Informationsbasis, die sorgfältige Abwägung von Chancen und Risiken sowie eine nachvollziehbare Dokumentation der Entscheidungsgründe. Der Bundesverband Deutscher Stiftungen verweist darauf, dass Stiftungsvorstände sich durch sorgfältige Dokumentation von Informationsbeschaffung und Entscheidungsgründen entlasten können. Wie diese Anforderungen im eigenen Fall auszulegen sind, klären Stiftungsgremien am besten mit ihren rechtlichen Beratern.

Unabhängig von der rechtlichen Bewertung lohnt sich der Blick darauf, ob die Anlagepraxis noch zur satzungsmäßigen Zweckerfüllung passt. Wer dauerhaft niedrigverzinslich anlegt, obwohl der Stiftungszweck höhere Erträge erfordert, schafft langfristig ebenso Herausforderungen wie eine zu offensive Strategie.

Erfahrungsgemäß hängt die Nutzung der erweiterten Möglichkeiten stark davon ab, wie klar die Anlagerichtlinie formuliert ist. Eine aktuelle, auf die Satzung abgestimmte Anlagerichtlinie schafft Orientierung für konkrete Anlageentscheidungen und erleichtert deren Dokumentation. Das betrifft die gesamte Vermögensstruktur einer Stiftung, von Liquiditätsreserven bis zu Immobilien oder Unternehmensbeteiligungen, soweit vorhanden. Zudem ist die Anlagerichtlinie die Basis für die Schärfung der Haftungsfrage.

Daraus ergibt sich ein Zielkonflikt, den jede Stiftung für sich auflösen muss. Wie viel soll bei der laufenden Vermögensanlage in eigener Verantwortung entschieden werden und wo lohnt sich die Delegation der Vermögensverwaltung an einen professionellen Partner? Diese Frage betrifft nicht nur die Risikobereitschaft, sondern ebenso die Risikotragfähigkeit, also die fachlichen und zeitlichen Möglichkeiten, Anlageentscheidungen fundiert zu treffen und zu dokumentieren.

Ein zweiter Zielkonflikt betrifft die Balance zwischen kurzfristiger Ausschüttungsfähigkeit und langfristigem Kapitalerhalt, denn wer stärker auf Ertrag setzt, muss Wertschwankungen aushalten. Beide Fragen lassen sich nur im Kontext der jeweiligen Stiftung, ihrer Satzung, ihres Zwecks und ihrer Anlagehistorie beantworten.

Für die Standortbestimmung helfen einige grundsätzliche Fragen. Wann wurde die Anlagerichtlinie zuletzt überprüft und bildet sie die heutigen Möglichkeiten noch angemessen ab? Wie ist die Informationsbeschaffung vor einer Anlageentscheidung organisiert und wird sie archiviert? Passt die Risikobereitschaft zur tatsächlichen Risikotragfähigkeit oder weicht die gelebte Anlagepraxis davon ab? Und wie viel Aufwand ist für die laufende Dokumentation vorhanden?

Für Stiftungen, die diese Fragen für sich beantworten, kann sich ergeben, dass ein Teil der Vermögensanlage künftig anders organisiert werden sollte. Hier setzt beispielsweise die Deka-Vermögensverwaltung Premium an. Entscheidet sich ein Stiftungsvorstand für dieses Mandat, wird die Anlagestrategie auf Basis einer individuellen, an die Satzung angepassten Anlagerichtlinie professionell umgesetzt und laufend reportet.

„Gerade bei der Dokumentation kann eine Mandatslösung Stiftungsvorstände spürbar entlasten. Recherche, Entscheidungsbegründung und Archivierung erfolgen bei der grundsätzlichen Auswahl des Mandats einmalig, nicht bei jeder einzelnen Anlageentscheidung erneut“, erläutert Dirk van den Berg. „Das schafft Freiraum für die inhaltliche Arbeit am Stiftungszweck.“

Ob eine Mandatslösung, eine Fondsstrategie oder weiterhin die eigenständige Vermögensanlage der passende Weg ist, hängt von Größe, Satzung und Anlagehistorie der jeweiligen Stiftung ab. Eine strukturierte Analyse gemeinsam mit den Beraterinnen und Beratern der Sparkassen und den Spezialistinnen und Spezialisten von Deka Private Banking und Wealth Management hilft, Anlagerichtlinie, Risikotragfähigkeit und Vermögensstruktur abzustimmen.